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周三中国国债逆回购利率尾盘大幅拉升,GC001一度涨至20%,因交易所市场资金紧张。在中国银行间生产债券回购利率走低的情况下,中国国债逆回购似乎是受到了美债隔夜回购利率飙升的影响。

新年前夜(12月31日)市场处于节日气氛中,标普500指数在最后一刻飙升15点,尽管美国10年期国债收益率跌至1月以来的最低水平。..。..

但隔夜融资市场和国债市场却出现了一些奇怪的现象。

众所周知,在一年的最后一个交易日,交易员倾向于减少金融市场的交易活动,以“粉饰”资产负债表。但周一发生的事情却让不少人大吃一惊:上周五一般抵押利率(General Collateral rate),也就是隔夜回购利率,处于2.50%左右,周一隔夜回购利率出现历史性飙升,早间大幅飙升至6.125%,早上10点后卖价/买价为6.50%/5.75%,当日开盘价报3.75%/ 4.00%,已经比周五收盘价高出近1.50%(广义一般担保利率(BGCR)被定为2.45%,与三方一般担保利率(Tri-party General Collateral Rate)相同)。

事实上,6.125%的一般抵押利率创2001年1月以来的最高水平,比美联储基金利率高出近400个基点。

一家专注于回购市场的经纪交易商Curvature Securities的副总裁Scott Skyrm表示,“现金从未流入,”并指出“资金压力应该在50个基点左右。但这是350个基点。”

实际上,2018年的最后一个交易日(周一),美联储通过17个交易对手方进行了418亿美元的隔夜逆回购(RRP)操作,高于上周五的32.1亿美元,这是隔夜逆回购利率(RRP)自2013年创设以来的最小一次季末现金使用量。这证明了市场资金面趋紧。

与其说银行在用现金等价证券填充账簿以满足监管要求上出了问题,不如说他们突然陷入了现金不足的困境。

显然,年末流动性出现了一些问题:虽然过去一些年回购利率在年末出现过飙升,但本次的飙升幅度在过去十年中甚至都没有出现过。这引发了一个疑问:即市场上是否存在更广泛的年末流动性问题。

与此同时,关于年末流动性的另一个奇怪现象是,周一短期国债收益率曲线急剧倒挂,1年期国债收益率比2年期国债收益率高出10个基点。

事实上,1年期国债收益率上周五收盘报2.5986%,高于7年期国债收益率2.5869%,这意味着1年期和7年期国债收益率倒挂。

上一次1年期和7年期国债收益率曲线发生倒挂是在2001年初,巧合的是,当时隔夜回购利率同样大幅飙升。

收益率曲线形态异常的一个可能的原因是,债券市场对美联储将采取何种行动感到困惑,短期来看,市场仍预期美联储可能出现一次或多次加息,而长期来看,通货紧缩,降息和量化宽松发生的可能性越来越大。

至于回购利率创纪录飙升,利率交易员对此仍然感到头疼,Skyrm警告说,回购利率“飙升一点,就有可能会走得更高”,市场参与者或不得不开始为此定价。

中国交易所国债逆回购利率飙升,当然和美国回购利率飙升没有关系,据悉跟今日银行间债券市场投资者爆仓有关。

另外,国企金融衍生品业务或遭全面清查。据彭博社1月2日援引知情人士消息,联合石化在原油交易中因油价下跌产生损失之后,中国国有资产监督管理机构正在核查一些大型国有企业衍生品交易账户的财务状况。

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